AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE

Incluso en mayor medida que otras economías emergentes, la región está muy atada a los precios de las materias primas, sostiene un economista del FMI.

“La inversión privada se está desacelerando en los mercados emergentes desde mediados de 2011, y América Latina no es la excepción. Dicha tendencia genera preocupaciones no solo porque la debilidad de la inversión tuvo un rol importante en la desaceleración generaliza de la región, sino también porque las tasas de inversión en América Latina eran más bajas que las de la mayoría de las demás regiones, incluso antes de que comenzara la desaceleración”, sostiene Nicolás Magud, economista principal del Fondo Monetario Internacional (FMI), en Diálogo a Fondo, el blog del organismo sobre temas económicos de América Latina.

Desde una perspectiva histórica, dice Magud, “la desaceleración reciente de la inversión no parece especialmente preocupante”. Si bien ha caído unos 2 puntos porcentuales respecto del máximo alcanzado en 2008, su nivel actual (19,6%) se mantiene ligeramente por encima del promedio histórico. Con todo, continúa siendo “significativamente menor que la de otras regiones de mercados emergentes, “algo que probablemente represente una restricción importante para el crecimiento potencial en América Latina”.

A su juicio, es importante entender por qué se produjo una desaceleración tan marcada de la inversión empresarial en los últimos años. A partir del análisis de una base de datos que abarca 24 años y 38 países, con un total de aproximadamente 500.000 observaciones empresa–año, el autor se concentra en el papel de los precios de exportación de las materias primas y las entradas de capital, que en la última década se movieron en forma sincronizada con el crecimiento de la inversión privada agregada en América Latina.

Los resultados indican, explica Magud, que para entender la inversión empresarial son tan importantes las variables micro como las macro.

En relación con las primeras, las empresas con mayores expectativas de rentabilidad tienden a invertir más y lo contrario ocurre con las que tienen restricciones financieras o carga de deuda.

Respecto de las variables macroeconómicas, el precio de exportación de las materias primas se destaca como un factor clave: a mayor aumento, mayor inversión adicional. En América Latina, una variación de más de 10 puntos porcentuales tiende a aumentar el ratio inversión/capital de la empresa promedio en casi 4 puntos. Y al mismo tiempo, las épocas de mayores entradas de capital coinciden con las de mayor inversión empresarial.

Estos resultados generales explican también lo ocurrido desde mediados de 2011. “En el caso particular de América Latina, la caída de los precios de exportación de las materias primas explica casi la totalidad de la disminución de los ratios promedio de inversión/capital. En otras regiones, los precios de las materias primas también tuvieron un rol importante, pero además se registraron contribuciones significativas de otros factores, como las entradas de capital, la rentabilidad esperada, el apalancamiento y las restricciones financieras”, señala Magud.

Las perspectivas para el futuro cercano no son alentadoras, argumenta, dado que se espera que los precios de las materias primas se mantengan débiles y los flujos de capital hacia los mercados emergentes podrían moderarse a medida que comience a normalizarse la política monetaria de Estados Unidos. Al mismo tiempo, las proyecciones sobre crecimiento de las economías emergentes se han corregido a la baja y eso impacta en la rentabilidad esperada de las empresas.

“Si bien esto implica poco impulso de los factores cíclicos a la inversión, existe de todos modos margen para aplicar políticas de apoyo. En el caso de América Latina, algunos de los obstáculos de larga data para el aumento de la inversión son las bajas tasas internas de ahorro, los resultados educativos pobres y un difícil ambiente de negocios en muchos países. La resolución de esas deficiencias es la mejor estrategia que pueden aplicar las autoridades para revitalizar la dinámica de la inversión privada e impulsar las perspectivas de crecimiento a mediano plazo, en especial en un contexto externo menos benigno”, concluye.

Publicado el 24-05-2015
Foto: INTA.